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上市公司中報業績“虛增”背後:利潤“蓄水池”水位下降

2013-09-06 10:39:17 未知
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  編者按:整體同比增長超過13%的靓麗的業績,并不足以說明上市公司的情況好轉。不少企業試圖通過其他手段使得業績看上去不那麼差。通過非經常性損益,控制業績虧損,或者實現盈利。上市公司常用的手段處置固定資産、出售公司股權、獲得政府補貼等。

  看上去很美的上市公司中報已經落幕。利潤增速較一季度加快。這和PMI回歸榮枯線以上等數據共同構成了複蘇全景圖。但是細一推敲,剔除非經常性損益後,二季度非金融闆塊同比增長僅 1.9%,與一季度增速基本持平。但即便是這1.9%的增長,不少上市公司也是通過兌現預收賬款得來。而預收賬款是上市公司利潤的“蓄水池”,消耗預收賬款,本質是在透支未來。

  上市公司中報已經披露完畢。表面上看,A股上市公司共同交出了一份不算差的成績單。

  數據顯示,A 股上市公司二季度盈利同比增長13.2%,其中金融闆塊同比增長15.1%,非金融闆塊同比增長10.6%。淨利增速出現連續數個季度回暖。如果僅僅從以上數字看,上半年上市公司業績似乎已經步入了複蘇周期。“看上去很美”的數字和經濟學界對中國上半年經濟的悲觀顯然有了明顯背離。

  但是,細究下來,會發現不少上市公司動用了“手段”來調節。營業外收入和投資收益大幅增加是二季度非金融闆塊盈利增長的主因。剔除非經常性損益後,二季度非金融闆塊同比增長僅1.9%,相比一季度增速基本持平。

  與之同時記者發現,上市公司的預收賬款情況同樣不如去年同期樂觀。這也就意味着,上市公司可以用來調整業績的蓄水池的“水位線”在急劇下降。

  “虛增”背後

  整體同比增長超過13%的靓麗的業績,并不足以說明上市公司的情況好轉。

  記者統計後發現,營業外收入和投資收益大幅增加是今年二季度非金融闆塊盈利增長的主因。中金研報提供的數據同樣印證了上述判斷。剔除非經常性損益後,二季度非金融闆塊同比增長僅1.9%,相比一季度增速基本持平。而收入增速僅有小幅的增加,費用率仍然在較高水平,毛利率下滑至曆史最低點。

  分行業看,二季度投資收益主要來自于港口航運,汽車及其零部件、電力等行業。營業外收入大幅增加則主要來自于石油天然氣行業,另外汽車及其零部件、鋼鐵、建材、造紙等行業。

  記者統計發現,約2500家上市公司半年報中非經常性損益合計達643億元,占淨利潤的比重5.64%。與之前兩年的同期數據相比,非經常性損益為三年來最高,其對淨利潤的影響度也創近三年的新高。2012年同期非經常性損益為467億元,2011年則為387億元。

  不少企業試圖通過其他手段使得業績看上去不那麼差。通過非經常性損益,控制業績虧損,或者實現盈利。上市公司常用的手段處置固定資産、出售公司股權、獲得政府補貼等。

  具體來看,隻有獐子島、美錦能源、福建金森等28家上市公司的非經常性損益金額為零。270多家上市公司的非經常性損益為負。其餘的大約2170家上市公司的非經常性損益都為正,占上市公司的87%,合計為687億元。

  值得注意的是,其中有142家上市公司是依靠非經常性損益來扮靓業績的,即上半年實現淨利潤為正,但不算非經常性損益的貢獻,則面臨着虧損的尴尬局面。

  按照申萬一級分類,機械設備類行業是依靠非經常性損益扭虧的大頭,共計21家上市公司扣除非經常性損益後淨利潤為負。電子、農林牧副漁、醫藥生物等行業中依靠此手段盈利的也不在少數。

  以*ST 遠洋為例,今年中報淨利潤虧損9.9億元,而去年同期虧損高達48.7億元。今年上半年助推*ST遠洋業績好轉的最大貢獻的則是出售股權。上半年出售中遠物流100%股權,取得投資收益18.46億,出售中遠集裝箱工業100%股權,取得投資收益29.60 億,最終投資淨收益同比大漲564.45%。事實上,公司主業在今年上半年仍舊繼續大幅虧損,集運業務淨利潤-22.36 億,扣除非經常性損益後的淨利潤虧損超過47億元。

  有分析師認為,*ST遠洋全年扭虧仍舊是靠繼續出售資産。公司已經公告将轉讓青島資産管理公司81%股權與天宏力81%股權給境外子公司,資産評估對價分别為20.57億和16.75 億,該交易預計為公司貢獻利潤約36.70 億。

  通信業大佬的中興通訊今年上半年國内收入同比下滑9.88%,海外業務下滑13.8%;運營商網絡、終端産品和電信軟件系統、服務及其他産品同比分别下滑10.48%、12.54%和13.48%。

  但是,中興通訊仍舊給股東帶來了3.02億元的淨利潤,它使用的方式同樣是出售股權,其中轉讓中興力維兌現收益8.09 億元,非經常性損益共計帶來10.62億元。事實上,扣除非經常性損益後,中興通訊的淨利潤為-7.52億元。

  投資收益使上半年業績增長,振華重工、淩鋼股份、一汽夏利等偏周期性個股,剔除非經常性損益後的淨利潤同樣為負。

  以振華重工為例,公司上半年淨利潤0.43億元,,但扣除非經常損益後虧損2.86億元。有券商分析師認為,非經常性損益主要是固定資産處置的收益,可能是公司自用生産設備的處置。預計公司全年業績可能依然呈現“主業虧損,依靠非常性收益扭虧”的情況。

  淩鋼股份則是于今年6月獲得了地方政府3.8億元的補貼資金,通過确認巨額當期損益緻使業績扭虧為盈。

  利潤“蓄水池”水位下降

  非經常性損益成為上市公司制造業績的重要手段,而上市公司可以隐藏或釋放業績的另外一種方式是通過預收賬款。

  客戶給企業打款後,隻要沒有開票,這筆錢就計入預收賬款中,而一旦開票發貨後,該筆賬款則進入銷售收入中,這是所有制造業企業采用的财務記賬方式。

  上市公司一般通過預收賬款來調整業績。比如,報告期内,上市公司給客戶發貨後,即可确認為當期收入。一般而言,這部分收入的确認,企業是可以自主決定的。

  記者統計的數據顯示,剔除金融、地産行業,截至今年中報,2270家上市公司預收賬款合計為13130億元,而去年同期預收賬款共計11489億元,這也就意味着,今年中期比去年同期多出了1641億元。

  但預收賬款較去年同期增加最多的前十大企業,基本全都是“中”字頭的大盤藍籌股,中國建築、中國鐵建、中國中鐵、中國石油、中國石化、中國聯通、中國交建、中國化學八家占據了預收賬款前十中的八席。

  将視野放寬,預收賬款增加較多的前50家上市公司大多為央企及其旗下公司、國資委控股公司,諸如中糧屯河、江西銅業、上汽集團等。這些公司今年中報比去年同期的預收賬款增加1929億元。如果對這些公司進行剔除,剩下的2220家上市公司預收賬款同比減少了288億元。

  而詳細分解這2220家上市公司的盈利情況可以發現,去年中期淨利潤總額為2721億元,今年同期為2770億元,今年較去年年中盈利同比增加隻有不足50億元。可以想象,如果沒有288億元的預收賬款的調節,上述上市公司的利潤或許會錄得負增長。

  “預收賬款減少,那麼這在一定程度上表明下一财報季,上市公司可以用來調節業績的空間收窄,事實上,在上市公司調整業績時,一個不可忽視的問題是公司負債率的再度上升,”某券商分析師如是表示。

  事實上,中報已經透露出了這個信号——曆史新高的負債率。2013年二季度非金融闆塊的資産負債率達到60.9%,這是從2011年以來連續第十個季度上升,再次出現曆史新高。從企業類型看,私營企業的杠杆水平上升的幅度要超過國有企業。從行業看,建築裝飾、房地産、電力、航空機場行業的資産負債率超過了 70%,絕對水平較高,同比和環比來看,建築裝飾、房地産、鋼鐵、基礎化工、煤炭、電子、傳媒互聯網、餐飲旅遊行業的負債水平上升較快。

  上市公司盈利增速和盈利質量處于低位,經濟的持續複蘇仍待檢驗,對于中報的數據,大成基金某投研人士向記者如此表示。“具體到上市公司,我們需要的是實實在在有質量的增長,非主營業務帶來的收入增加、業績增加都是不可持續的,具有偶發性。”一位基金經理在接受記者采訪時指出。

  長城基金則向記者表示,目前的市場除了創業闆持續活躍外,整個大盤走勢與數據的的變化有些脫節。表明市場對經濟數據的好轉和中央穩增長的效果還有觀望心理,市場短期上升動能不足。


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